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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
成立至今11年的有赞，曾经头顶“微信生态第一股”光环上市，但如今股价不到一毛钱。
2023年的有赞继续持续了降本增效，大幅压缩各项费用，让其部分业绩指标得到好转，毛利率有所增加，归母净利润扭亏为盈。但这或是以存量付费商家的流失为代价，近三年来有赞的存量付费商家都在持续减少，截至2023年三季度为66628户，而相较之下2021年曾高达97158户。由此也直接导致了公司近年来收入规模持续缩水，2023年第三季度实现营收3.58亿元，同比减少3.08%。
没有业绩实力的支撑，有赞在资本市场上也难言认可。2023年一整年中，有赞的股价基本在一毛钱上下徘徊，而进入2024年以来仍在下行中。截至目前，公司市值仅为31亿。未来能否还有翻身的机会，仍有待观察。
收入规模连续3年下滑 降本增效的代价是被付费商户“抛弃”？
2023年有赞能否摆脱收入增长瓶颈，走出亏损泥淖真正实现扭亏为盈，实现经营的正向循环？这个问题导致第四季度业绩的压力不小。
毕竟从前三季度来看，有赞的收入规模依然缩水，2023年已经是连续第三年下滑，2020-2023年前三季度分别为18.21亿元、15.70亿元、14.97亿元、10.82亿元，2021年起分别同比减少13.77%、4.65%、1.49%。从单季度表现来看，2023年各季度表现也明显逊色于往年，其中2023年第三季度实现营收3.58亿元，同比减少3.08%。
业务方面，有赞的业务主要分为订阅解决方案与商家解决方案。其中，订阅解决方案是指一系列SaaS产品，包括有赞微商城、有赞零售等；商家解决方案是指一系列增值服务。
2023年前三季度，有赞的订阅解决方案实现收入6.32亿元，同比减少4.4%，而商家解决方案实现收入4.48亿元，同比增加4.0%。可以看出，SaaS业务的占比更高，但其收入规模的缩水也更影响到了公司整体的业绩情况。更何况，有赞的SaaS业务已经连续多年缩水，2021年与2022年前三季度，订阅解决方案的收入分别为7.37亿元与6.61亿元，2023年的6.32亿元与之相比已经减少。
在这背后，实际上是有赞在逐渐被付费商户“抛弃”。
从近几年有赞的存量付费商家数据来看，截至2023年三季度，有赞的存量付费商家仅为66628家，但这一指标在前几年中每年均超8万家，2020年曾达到9.7万家后出现明显减少，2022年底减少至8.3万家。这也就意味着有赞每年都有大量的客户流失，且近三年流失客户数量都多于新增客户。特别是2023年前三季度，有赞的流失客户数量高达32958家。
存量付费商家的流失，或也与有赞近年来一系列降本增效举措不无关系。2022年有赞深陷大裁员风暴，一轮又一轮裁员与“优化”后，有赞的员工数量从2021年底的4494人降至2022年底的1952人，裁员比例超过50%。而2023年三个季度过去，有赞似乎仍在继续“瘦身”，截至9月底有赞的员工数量为1879人。
缩减人员在很大程度上助力有赞实现了在各项费用方面的压缩。继2022年已经大幅压缩费用后，2023年前三季度有赞的销售开支同比减少23.6%降至4.96亿元，行政开支同比减少53.6%降至1.16亿元，其他经营开支同比减少42.8%降至1.56亿元。各项费用大幅减少的背后，均离不开各类员工的减少。
持续的降本增效，也的确让有赞的部分业绩指标得到好转。2023年前三季度有赞实现毛利率68.94%，近年来毛利率连续增加来到新高。同时亏损金额也进一步收窄，2023年前三季度实现归母净利润1616.2万元，相比以往的亏损实现了扭亏为盈。
但部分盈利指标的好转是在有赞近年来大幅压缩费用的前提下实现的，对公司的长期发展经营并不具备持续性，更何况有赞目前还面临着存量付费商家流失这一更为严重的问题，未来业绩能否真正摆脱困境，仍是未知。
股价一度跌破一毛钱 有赞还有翻身机会吗？
过去的2023一年中，有赞的股价一直在一毛钱上下徘徊。
2018年有赞成功借壳在港股上市时，总市值曾经超过60亿港元。2020年以后线上机遇爆发，在电商与直播的加持下，有赞的股价曾经一路攀升，来到历史高点4.52港元/股。但彼时的有赞不仅重度依赖各大平台，也没有业绩实力与造血能力的支撑，市场的追捧自然不会长久。短短一年后，有赞的股价便跌到了一毛钱上下。
资料来源：wind以2023年一整年的区间来看，2022年底有赞以0.196港元/股收盘，在2023年1月曾经来到年中高点0.31港元/股，但随即跌落并在一毛钱上下徘徊，甚至在2023年底曾跌破0.1港元。
而进入2024年以来，有赞的股价仍在下行中。截至目前，公司市值仅为31亿。未来能否还有翻身的机会，仍有待观察。
