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日本政府干预汇率效果待观察

图为9月2日东京一家金融机构电子屏上显示的日元对美元汇率信息。(新华社发)

在美联储激进加息影响下,日本央行时隔多年再次下场干预汇率,虽然短暂遏制住了日元下跌走势,但分析认为,长期效果仍待观察。

当地时间上周四,日元对美元汇率出现戏剧性变化。美联储21日宣布大幅度加息75个基点。受此影响,22日东京外汇市场日元对美元汇率显著下跌,市场转而关注日本央行货币政策会议结果。当天下午,日本央行结束货币政策会议后宣布将“继续实施大规模量化宽松政策”,日本成为唯一维持负利率政策的主要经济体。日本央行总裁黑田东彦在记者会上明确表示,持续量化宽松的方针完全没有改变,短期内也不会上调利率,金融政策的调整将是两三年后的事情。受此影响,日元对美元汇率延续跌势,到当天下午五时许已接近146∶1关口,创24年来新低。然而,在此后不到1小时时间里,日元颓势突然扭转,汇率一度收复140∶1水平。市场猜测,日本政府已实施了买入日元、卖出美元的汇率干预措施。日本财务大臣铃木俊一和财务副大臣神田真人随后证实,日本政府在当天傍晚确实采取了汇率干预措施,理由是“市场上出现了投机导致汇率过度变化的动向,不能放任不管”,并表示外汇干预已取得一定效果,将继续密切关注外汇市场动向,对过度的波动采取必要应对措施。

此次是日本政府1998年以来时隔24年首次出手干预汇率。此前在9月14日,日本央行已经实施了被认为是为外汇介入做准备的“汇率检查”,虽然一度让日元止跌,但由于市场对于政府真正下场干预的信心不足,因此拉升效果有限。

有观点认为,日本政府下场干预汇率的关键是能够得到美国同意。在浮动汇率制度下,汇率由市场决定,为了实现特定的汇率而进行干预被视作不被允许的行为,尤其是买入日元、卖出美元的汇率干预措施,应当提前得到美国同意。据日本媒体报道,美国财政部在6月份公布的外汇报告书中就日元急速贬值指出:“只有事先进行适当协商,在极其例外的情况下,才能介入外汇。”然而铃木俊一在记者招待会上关于美国对干预的立场则是避重就轻,称“为了使美国理解日本的处境,平时一直保持着合作”。据日媒报道,美国财政部此次事先接到了日本方面的通知,并表示了许可。为抑制导致市场和经济混乱的“汇率过度变动”而采取干预措施可被视作“特殊情况”,得到了七国集团(G7)和二十国集团(G20)的认可,因此此次也得到了美国认可。然而与1998年日美共同干预汇率不同,此次美国并未插手其中。9月22日,美国财政部就日本此次汇率干预措施接受媒体采访时称,对日本相关举措表示理解,并表明美国未参与此次汇率干预。

分析认为,日本政府与央行在日元汇率问题上“温差”明显,日本政府试图通过干预手段缓解日元颓势,但仍面临重重矛盾。

在欧美不断紧缩货币政策的背景下,日本央行维持现有宽松货币政策的决心在短期内并无变化的趋势,这为日本与欧美间利息差的进一步扩大创造了条件,只要日本央行继续维持现有货币政策不变,日元贬值的大势就难以扭转,政府下场干预汇率实际上是为央行货币政策“埋单”。

汇率干预措施只是“扬汤止沸”之策,其自身存在明显局限性,绝非长久之计。一方面,政府在实施汇率干预过程中,必须将外汇储备中的美元即美国国债出售,短期可能对日元汇率有拉升作用,但从长期效果看,此举将压低美国国债的价格,促使其长期收益率上升,从而造成日美利息差进一步扩大,最终对日元形成“反噬”效应。另一方面,据日本媒体统计,截至8月底,日本外汇储备额约为1.292万亿美元(约190万亿日元),但其中可以立即支出的“外汇存款”只有20万亿日元(约1360亿美元)左右,随着干预措施的持续,可回旋的余地只会愈发狭窄,且美国政府是否会多次同意“特例”的干预措施也仍是未知数。日本经济学界有观点认为,汇率干预措施并非长久之计,只能减缓日元贬值的速度,却无法阻挡日元贬值的趋势。

针对日本政府下场实施汇率干预措施,国际货币基金组织(IMF)对日审查团团长拉尼尔·萨尔加多表示:“在美国和其他国家收紧货币政策的背景下,日元在最近几周表现出非常不稳定的动向。我们正在密切关注有关情况。”分析认为,此次日本政府时隔多年再次干预汇率,只是日本政府、日本央行和美国为缓解日元汇率燃眉之急而临时达成的“微妙协议”,日本政府与央行间围绕金融政策的“结构性矛盾”似乎短期仍难寻解决之策。(本文来源:经济日报 作者:陈益彤)

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